来源：国信研究

行业与公司

医药生物2019年6月投资策略：政策蕴藏机遇，无需过度悲观

行业基本面数据继续保持稳健10%增长，估值处于历史较低位置

2019年1-4月医药制造业利润总额增速9.7%，1-4月社零总额中的限上中西药品营收增长11.0%，全行业继续保持10%左右的稳健增长。预期半年报主要龙头企业成长性也将维持稳健。估值方面整个医药板块随宏观市场港股、A股均在报告期下跌6.5%左右，当前板块市净率仅为3.3，已经低于2018年2月医药板块启动前的3.7。且市净率相对整体市场（非金融）的溢价率166%也处于近两年来的低位。因此我们认为板块基本面尚可，估值具备安全边际。

政策密集发布，市场继续抱团相对优势板块和个股

5月中旬至6月中旬政策层面密集发布医改相关信息。主要包括：1）77家药企会计质量审核；2）深改组强调高值耗材整治；3）十部委鼓励社会办医；4）鼓励诊所政策试点；5）DRGs试点扩大；6）北京耗材零加成落地；7）居民医保个人账户取消；8）2019年下半年医改重点任务时间表公布。9）拟扩大4+7带量采购和价格联动范围。这些政策多数符合此前预期，对仿制药、耗材降价，鼓励分级诊疗。市场继续抱团相对影响较小的血制品、医药零售、创新产业链、资产性器械等细分板块。

改革孕育机遇，集中度提升、进口替代、渠道压缩三者共同助力龙头企业崛起

政策密集发布，但危中有机，药企会计核查、高值耗材降价等政策将进一步提升集中度，压缩渠道费用，而产品创新性强、学术推广合规性强的头部企业具优势；DRG付费进一步扩大，鼓励社会办医均给优质国产器械进口替代带来机遇，ICL行业也迎来政策春风。